——黃煒同志在《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》實(shí)施培訓(xùn)會上的講話?。?017年3月3日）
同志們：
大家好！
去年12月12日，劉士余主席簽發(fā)主席令，正式發(fā)布《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》（以下簡稱《辦法》），這是中國資本市場首部專門規(guī)范適當(dāng)性管理的行政規(guī)章，是統(tǒng)領(lǐng)市場適當(dāng)性管理制度的“母法”性質(zhì)的文件?！掇k法》的出臺，是深入貫徹習(xí)近平總書記“加快形成融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實(shí)、市場監(jiān)管有效、投資者權(quán)益得到充分保護(hù)的股票市場”的重要指示精神，落實(shí)《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的若干意見》和《國務(wù)院辦公廳關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)資本市場中小投資者合法權(quán)益保護(hù)工作的意見》要求的重要舉措，是我國資本市場投資者保護(hù)基礎(chǔ)制度建設(shè)的重大進(jìn)步，標(biāo)志著我國資本市場投資者適當(dāng)性管理制度體系基本成形，必將對我國投資者尤其是中小投資者的權(quán)益保護(hù)格局帶來積極和深遠(yuǎn)的影響。
一、《辦法》是市場規(guī)范和投資者保護(hù)的基礎(chǔ)性制度規(guī)范
當(dāng)前，按照穩(wěn)中求進(jìn)的工作總基調(diào)，落實(shí)好以穩(wěn)促進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)的各項(xiàng)工作要求，我們面臨著十分繁重的工作任務(wù)。越是工作頭緒多、工作要求高，越要充分認(rèn)識做好投資者適當(dāng)性管理工作對于防控金融風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資者合法權(quán)益的重要意義。認(rèn)真扎實(shí)地推進(jìn)實(shí)施好《辦法》的各項(xiàng)規(guī)定和要求，促進(jìn)理性經(jīng)營、規(guī)范經(jīng)營、合規(guī)經(jīng)營，真正把市場主體活動和市場運(yùn)行的微觀基礎(chǔ)打牢夯實(shí)，堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。
投資者適當(dāng)性管理，是境外成熟市場在長期實(shí)踐中，根據(jù)投資者保護(hù)實(shí)際問題逐步建立完善起來的一項(xiàng)制度，目前已成為國際資本市場的通行做法和基礎(chǔ)原則。雖然國際上對于按照有能力和沒有能力保護(hù)自己區(qū)分不同的投資者，是否存在交易機(jī)會不公平的討論和質(zhì)疑，但實(shí)踐中并沒有改變對投資者進(jìn)行適當(dāng)性管理的原則和做法。根據(jù)國際清算銀行、國際證監(jiān)會組織、國際保險(xiǎn)監(jiān)管協(xié)會2008年聯(lián)合發(fā)布的《金融產(chǎn)品和服務(wù)零售領(lǐng)域的客戶適當(dāng)性》的定義，適當(dāng)性是指“金融中介機(jī)構(gòu)所提供的金融產(chǎn)品或服務(wù)與客戶的財(cái)務(wù)狀況、投資目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)承受水平、財(cái)務(wù)需求、知識和經(jīng)驗(yàn)之間的契合程度”。投資者適當(dāng)性管理，就是通過一系列措施，讓“適合的投資者購買恰當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品”，避免在金融產(chǎn)品銷售過程中，將金融產(chǎn)品提供給風(fēng)險(xiǎn)并不匹配的投資群體，導(dǎo)致投資者由于誤解而發(fā)生較大風(fēng)險(xiǎn)。
適應(yīng)我國市場投資者結(jié)構(gòu)的突出特點(diǎn)，目前階段對投資者進(jìn)行適當(dāng)性管理，呈現(xiàn)出實(shí)踐推動的鮮明特點(diǎn)。近幾年來，我國資本市場一直在探索投資者適當(dāng)性管理工作，陸續(xù)在創(chuàng)業(yè)板、股轉(zhuǎn)系統(tǒng)、基金、金融期貨等多個市場和產(chǎn)品領(lǐng)域建立起投資者適當(dāng)性制度。《辦法》的出臺，標(biāo)志著我國市場有了關(guān)于適當(dāng)性管理的基礎(chǔ)性法律規(guī)范，可以說，我國資本市場投資者適當(dāng)性管理制度體系基本確立。
投資者適當(dāng)性管理制度是資本市場投資者合法權(quán)益保護(hù)的基礎(chǔ)性、中樞性、底線性制度。證券監(jiān)管的制度體系大的方面上看主要包括這么幾個方面，一是以信息披露真實(shí)、準(zhǔn)確、完整為目標(biāo)的證券發(fā)行制度；二是以平衡公平和效率為目標(biāo)的交易制度，包括集中交易、禁止交易制度在內(nèi)的一系列交易制度規(guī)則，目的都是在保證交易效率的同時確保實(shí)現(xiàn)交易公平；三是以“受人之托，忠人之事”為規(guī)制原則和理念的資產(chǎn)管理制度；四是法律責(zé)任制度和投資者權(quán)益救濟(jì)制度，包括專門的監(jiān)管執(zhí)法制度規(guī)范，確保對違反法律義務(wù)規(guī)定的行為嚴(yán)格追究法律責(zé)任，對受到不法侵害的投資者及時給予救濟(jì)，幫助投資者獲得民事賠償。投資者適當(dāng)性制度的目標(biāo)是讓合適的投資者購買恰當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品，依法參與證券市場的發(fā)行、交易活動，是連接發(fā)行、交易制度的主線和紅線，也為投資者權(quán)益保護(hù)救濟(jì)提供了基礎(chǔ)和條件。所以說，投資者適當(dāng)性制度打通了整個證券法律制度的各個環(huán)節(jié)，并將其有機(jī)地連接在一起，具有基礎(chǔ)性地位、發(fā)揮著中樞性作用、是一種底線式要求，從而促進(jìn)形成投資者保護(hù)各項(xiàng)制度的整體合力。
投資者適當(dāng)性制度對我們來說雖然還是比較新的制度，但這是已經(jīng)被國際經(jīng)驗(yàn)證明行之有效的制度，包含獨(dú)特的制度意義和價(jià)值，將對資本市場投資者保護(hù)乃至整個行業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，重新塑造市場生態(tài)。隨著時間的推移，相信大家對于投資者適當(dāng)性管理制度對于資本市場穩(wěn)定運(yùn)行和信心維護(hù)的重要作用，會有越來越深切的體會。
二、經(jīng)營機(jī)構(gòu)要把投資者適當(dāng)性管理的義務(wù)和責(zé)任牢牢扛在肩上
《辦法》一共43條，是一部專業(yè)性很強(qiáng)的制度，但歸納起來，《辦法》是以證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)的適當(dāng)性義務(wù)為主線展開的，主要包括三類：一是以判斷投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力為目標(biāo)的投資者分類義務(wù)，二是以判斷產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級為目標(biāo)的產(chǎn)品分級義務(wù)，三是以“將適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品銷售給適當(dāng)?shù)耐顿Y者”為目標(biāo)的銷售匹配義務(wù)。
這些義務(wù)有三個特點(diǎn)：一是強(qiáng)制性，例如第六條規(guī)定的了解投資者信息，第十六條和第十七條規(guī)定的產(chǎn)品分級考慮因素，第十八條規(guī)定的適當(dāng)性匹配，第二十一條規(guī)定的投資者信息的動態(tài)管理，第十九條、二十條、二十三條、二十四條規(guī)定的風(fēng)險(xiǎn)告知警示，第二十五條關(guān)于錄音錄像的規(guī)定，第二十九條規(guī)定的制定內(nèi)部管理制度，第三十條規(guī)定的自查，第三十二條規(guī)定的資料保存等等，不一一列舉了，都是經(jīng)營機(jī)構(gòu)“應(yīng)當(dāng)”履行的。法律上的“應(yīng)當(dāng)”就是“必須”的意思，是強(qiáng)制性要求，不做不行，非做不可，違反了就要承擔(dān)法律上的責(zé)任；二是持續(xù)性，比如第十三條規(guī)定要持續(xù)跟蹤投資者信息變化，及時更新數(shù)據(jù)庫，第二十九條規(guī)定要定期匯總分類、分級結(jié)果，并對每名投資者提出匹配意見，第三十條規(guī)定要定期進(jìn)行自查等等，所以對經(jīng)營機(jī)構(gòu)而言，適當(dāng)性管理要求不是時點(diǎn)性要求，而是時期性要求、持續(xù)性要求，不是一勞永逸，在某一個時點(diǎn)做了某一個動作就萬事大吉，而是要持續(xù)努力，始終確保經(jīng)營活動符合適當(dāng)性要求。要采取有效的內(nèi)部控制措施，及時了解變化的情況，及時進(jìn)行跟蹤評估，該告知的告知，該提醒的提醒，該調(diào)整的調(diào)整，常態(tài)化開展適當(dāng)性管理工作。三是開放性，比如在第六條關(guān)于了解投資者的信息、第十六和十七條關(guān)于產(chǎn)品分級應(yīng)當(dāng)考慮的因素、第二十二條關(guān)于適當(dāng)性匹配的底線要求等多項(xiàng)義務(wù)要求中都規(guī)定了“其他”需要考慮的范圍、因素或者標(biāo)準(zhǔn)。這就是說，經(jīng)營機(jī)構(gòu)不能只限于機(jī)械執(zhí)行《辦法》的規(guī)定，簡單對照《辦法》列舉的情形，還要圍繞投資者保護(hù)的目標(biāo)，發(fā)揮主觀能動性。千萬不能認(rèn)為“其他”就與公司沒有關(guān)系了，如果我們在日常監(jiān)管和稽查執(zhí)法中發(fā)現(xiàn)經(jīng)營機(jī)構(gòu)有應(yīng)當(dāng)做到但沒有做到的，即便屬于“其他”情形，同樣也要采取監(jiān)管措施或者給予行政處罰。
義務(wù)對應(yīng)的是責(zé)任，違反義務(wù)就要承擔(dān)責(zé)任。所以，對于經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)履行的投資者分類、產(chǎn)品分級、適當(dāng)性匹配、內(nèi)部管理，以及信息告知、風(fēng)險(xiǎn)警示、留痕、評估、自查、回訪等義務(wù)，《辦法》一一規(guī)定了對應(yīng)的罰則，每一項(xiàng)都可以采取監(jiān)管措施或者進(jìn)行行政處罰。另外，《辦法》還有一個關(guān)鍵的條款，規(guī)定“經(jīng)營機(jī)構(gòu)與普通投資者發(fā)生糾紛的，經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)提供相關(guān)資料，證明其已向投資者履行相應(yīng)義務(wù)”，這也在一定意義上強(qiáng)化了經(jīng)營機(jī)構(gòu)履行適當(dāng)性義務(wù)的要求。另外我想強(qiáng)調(diào)，產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)特別是創(chuàng)新產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)是可能隨著實(shí)踐發(fā)展而發(fā)生變化的，所以經(jīng)營機(jī)構(gòu)要切實(shí)履行適當(dāng)性匹配義務(wù)，你要去搞創(chuàng)新，你要去實(shí)現(xiàn)利潤增長，你就要承擔(dān)相應(yīng)的適當(dāng)性義務(wù)，就要在風(fēng)險(xiǎn)防范上承擔(dān)責(zé)任，你就要確保任何經(jīng)營活動都要依法合規(guī)，這不僅是法律對我們經(jīng)營機(jī)構(gòu)的義務(wù)要求，也是我們經(jīng)營機(jī)構(gòu)的道義責(zé)任、社會責(zé)任，這個道理大家一定要清楚，要在經(jīng)營活動中始終牢記，真正做到把投資者適當(dāng)性管理的義務(wù)和責(zé)任牢牢扛在肩上。
三、嚴(yán)格落實(shí)工作責(zé)任，認(rèn)真抓好適當(dāng)性辦法的實(shí)施準(zhǔn)備工作
會內(nèi)相關(guān)部門要做好現(xiàn)行部門規(guī)章、規(guī)范性文件與《辦法》的銜接。要按照“誰主管誰負(fù)責(zé)”的原則，組織全面清理、修改、補(bǔ)充、完善與《辦法》不一致的內(nèi)容，不光要負(fù)責(zé)自己起草的規(guī)定，還要負(fù)責(zé)主管的業(yè)務(wù)條線的規(guī)則，各部門7月1日之前必須要完成這項(xiàng)工作，堅(jiān)決杜絕規(guī)則沖突。一些涉及市場深層次體制機(jī)制改革的規(guī)定，總體修訂要有一個過程，但要確保解決好現(xiàn)行規(guī)定與《辦法》的銜接協(xié)調(diào)問題，不能出現(xiàn)規(guī)則打架的現(xiàn)象。
各交易場所和行業(yè)協(xié)會及其他承擔(dān)自律管理職責(zé)的系統(tǒng)單位，要對照《辦法》，對各單位自己的自律規(guī)則和業(yè)務(wù)規(guī)則中投資者適當(dāng)性管理相關(guān)的規(guī)定進(jìn)行修改、補(bǔ)充、整合、完善。同時，還要按時制定完成《辦法》要求的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級名錄、操作性規(guī)范等相關(guān)自律規(guī)則。這里我還要強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)，《辦法》規(guī)定，自律組織制定的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級名錄只是供經(jīng)營機(jī)構(gòu)參考的，經(jīng)營機(jī)構(gòu)要負(fù)起產(chǎn)品分級的主體責(zé)任，不能完全依賴自律組織。同時，要認(rèn)真幫助市場經(jīng)營機(jī)構(gòu)做好《辦法》實(shí)施的培訓(xùn)等支持服務(wù)工作，及時研究解決好工作中提出的實(shí)際問題。
各經(jīng)營機(jī)構(gòu)要切實(shí)把《辦法》各項(xiàng)要求落到實(shí)處。要主動對照《辦法》的要求，對公司內(nèi)部的適當(dāng)性相關(guān)制度、風(fēng)控、流程等各個工作環(huán)節(jié)和相關(guān)規(guī)則進(jìn)行修訂完善，在人員配備和技術(shù)系統(tǒng)方面做好準(zhǔn)備，加強(qiáng)對投資者信息的了解、分類和持續(xù)追蹤，設(shè)計(jì)科學(xué)合理的客戶與產(chǎn)品的分級匹配管理系統(tǒng)，將風(fēng)險(xiǎn)管理的理念引入適當(dāng)性管理，以更積極的態(tài)度和有效的措施落實(shí)適當(dāng)性管理要求，確保7月1日《辦法》正式實(shí)施時，把法律規(guī)定的要求真正落到實(shí)處。
法律實(shí)施的權(quán)威要靠嚴(yán)格的執(zhí)行。會內(nèi)相關(guān)部門、派出機(jī)構(gòu)、自律組織等系統(tǒng)單位都要按照各自的監(jiān)管職責(zé)，各司其職。會內(nèi)部門要組織做好各自業(yè)務(wù)條線上的《辦法》執(zhí)行監(jiān)督工作，派出機(jī)構(gòu)要切實(shí)落實(shí)轄區(qū)監(jiān)管責(zé)任，采取有效措施檢查督促經(jīng)營機(jī)構(gòu)做好準(zhǔn)備，并在《辦法》實(shí)施后通過專項(xiàng)檢查、隨機(jī)抽查等方式，對經(jīng)營機(jī)構(gòu)進(jìn)行督促，發(fā)現(xiàn)問題要采取果斷措施，自律組織也要履行好適當(dāng)性管理的自律監(jiān)管職責(zé)?！掇k法》從7月1日起就要正式實(shí)施，下半年適當(dāng)?shù)臅r候要組織開展適當(dāng)性專項(xiàng)檢查。并根據(jù)檢查情況適時開展專門的稽查行動。經(jīng)營機(jī)構(gòu)要有守法合規(guī)意識，希望不要成為適當(dāng)性執(zhí)法中的“首批”或“首例”違法違規(guī)典型。
會內(nèi)業(yè)務(wù)部門、各派出機(jī)構(gòu)要主動與稽查局和處罰委加強(qiáng)工作協(xié)調(diào)和溝通，發(fā)現(xiàn)《辦法》執(zhí)法中存在的違法線索要及時組織研判，符合立案條件的，堅(jiān)決立案稽查，嚴(yán)格依法處罰，認(rèn)真貫徹依法全面從嚴(yán)監(jiān)管要求，堅(jiān)決把適當(dāng)性管理辦法的規(guī)定和要求落實(shí)好、執(zhí)行好。