宏觀經(jīng)濟(jì)研究：
10月份，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.5%，預(yù)期50.1%，前值50.2%，制造業(yè)景氣水平再度回落至收縮區(qū)間。
從數(shù)據(jù)看，10月份PMI反復(fù)也很正常，畢竟9月份50.2%也只是制造業(yè)勉強(qiáng)重返榮枯分水嶺之上。從中觀景氣度看，15個(gè)細(xì)分行業(yè)中，景氣位于擴(kuò)張區(qū)間的行業(yè)為8個(gè)，9月份是12個(gè)。7個(gè)細(xì)分制造業(yè)景氣下行，分別是石油煉焦、化工、有色、黑色、農(nóng)副食品、紡服、通用設(shè)備。在處于景氣擴(kuò)張區(qū)間的行業(yè)中，先進(jìn)制造業(yè)中專用設(shè)備、汽車、醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)通信電子、電氣機(jī)械景氣環(huán)比分別上行8.0、6.1、1.7、1.2和0.8個(gè)點(diǎn)；其次是金屬、非金屬，景氣環(huán)比分別上行10.4和2.3個(gè)點(diǎn)，化纖橡塑景氣也小幅上行。
從景氣度排序看，汽車、醫(yī)藥、TMT排名前三。從景氣上行趨勢(shì)看，醫(yī)藥、黑色、化纖橡塑景氣分別實(shí)現(xiàn)連續(xù)6個(gè)月、5個(gè)月和3個(gè)月運(yùn)行在季節(jié)性均值上方；計(jì)算機(jī)、通用設(shè)備則連續(xù)2個(gè)月運(yùn)行在季節(jié)性均值上方；汽車、專用設(shè)備景氣值在10月份回升至季節(jié)性均值水平以上。
7個(gè)細(xì)分制造業(yè)景氣下行，其中以石油煉焦、化工、有色、黑色等四大原材料行業(yè)為主；農(nóng)副食品和紡服，景氣環(huán)比分別下行5.6和2.3個(gè)點(diǎn)，或與雙節(jié)提前備貨的短期透支有關(guān)；此外，通用設(shè)備景氣高位回落1.7個(gè)點(diǎn)。10月原材料行業(yè)出廠價(jià)格顯著下跌，黑色、石油煉焦、化工、有色出廠價(jià)格環(huán)比分別下降67.8、14.8、9.0和6.2個(gè)點(diǎn)。這樣看，10月PMI下行，主要是因?yàn)樯嫌蝺r(jià)格下降引發(fā)原材料行業(yè)景氣下滑。
先進(jìn)制造和消費(fèi)行業(yè)實(shí)際上景氣向好，新興產(chǎn)業(yè)細(xì)分來看，新能源和新能源汽車景氣度領(lǐng)先；高端裝備、新能源汽車環(huán)比改善最顯著。
10月建筑業(yè)PMI環(huán)比回落2.6個(gè)點(diǎn)至53.5。細(xì)分行業(yè)看，土木工程建筑景氣繼續(xù)領(lǐng)先，在55以上；建安次之，景氣度略低于55；房建景氣最低，略高于50的榮枯線。10月房地產(chǎn)業(yè)PMI環(huán)比回升3.3個(gè)點(diǎn)，連續(xù)2個(gè)月環(huán)比改善，自今年5月以來景氣再度回升到45以上。顯示銷售和竣工有改善，新開工施工偏弱，穩(wěn)定地產(chǎn)需求仍需政策的進(jìn)一步加碼。這與固定資產(chǎn)投資分項(xiàng)中地產(chǎn)行業(yè)投資增速變化基本一致。 土木工程建筑業(yè)PMI在10月份環(huán)比小幅下降1.5個(gè)點(diǎn)，但景氣值仍高于房建和建安，且新訂單項(xiàng)環(huán)比上行2.6個(gè)點(diǎn)至榮枯線上方，表明在四季度5000億特別國(guó)債資金的支撐下，基建仍有望維持較高增速。
服務(wù)業(yè)方面，出行鏈（住宿、航空、餐飲）和生態(tài)環(huán)保景氣顯著改善，環(huán)比上行幅度超過10個(gè)點(diǎn)；批發(fā)、租賃及商務(wù)服務(wù)景氣度偏低。
市場(chǎng)策略研究：
三季報(bào)披露完畢，從盈利的角度看，基本企穩(wěn)回升，扣非凈利潤(rùn)增速單季度轉(zhuǎn)正，結(jié)束了連續(xù)8個(gè)季度的下行。23Q3 A股扣非凈利潤(rùn)累計(jì)增速為-6.4%，較23Q2增加4.4個(gè)百分點(diǎn)，23Q3單季度扣非凈利潤(rùn)增速為3.0%，實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)負(fù)為正，利潤(rùn)增速的回升主要是價(jià)格上行的推動(dòng)，量方面23Q3營(yíng)收單季度增長(zhǎng)3.2%，增速較23Q2下降0.9個(gè)百分點(diǎn)，增速下降已趨緩。從整體成長(zhǎng)性環(huán)比看，23Q3 A股營(yíng)收環(huán)比增速明顯低于歷史季節(jié)性表現(xiàn)，利潤(rùn)環(huán)比增速略強(qiáng)于歷史季節(jié)性表現(xiàn)。其中A股營(yíng)業(yè)收入23Q3環(huán)比增速為-1.2%，弱于季節(jié)性1.4個(gè)百分點(diǎn)，扣非凈利潤(rùn)環(huán)比增速為-3.1%，強(qiáng)于季節(jié)性1.3個(gè)百分點(diǎn)。
從板塊來看，23Q3科創(chuàng)板收入、利潤(rùn)均持續(xù)回升，創(chuàng)業(yè)板仍在走弱。指數(shù)角度，滬深300、中證500和創(chuàng)業(yè)板指營(yíng)收和利潤(rùn)累計(jì)同比增速均繼續(xù)下滑，國(guó)證2000指數(shù)、科創(chuàng)50指數(shù)營(yíng)收利潤(rùn)累計(jì)同比增速均繼續(xù)回升。
盈利能力方面，A股毛利率和ROE企穩(wěn)回升。23Q3 A股毛利率（TTM）從23Q2的17.0%小幅回升0.1%至17.10%。ROE在連續(xù)下滑8個(gè)季度企穩(wěn)回升，從23Q2的7.2%上行0.2個(gè)百分點(diǎn)至7.4%。三季報(bào)A股ROE的回升主要由銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率回升拉動(dòng)，而權(quán)益乘數(shù)略有下滑。
從上述的宏觀和策略部分的中觀和微觀分析可見，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)甚至回升的可能性很大，已經(jīng)出現(xiàn)了積極的信號(hào)和跡象。此外，美聯(lián)儲(chǔ)加息接近尾聲，匯率壓力降低，外資流出壓力降低，人民幣及人民幣資產(chǎn)見底信號(hào)明顯。
從資產(chǎn)價(jià)格比較的而角度看，綜合銀行理財(cái)、存款、債券收益率處于歷史上的最低點(diǎn)。 一方面反映出市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的悲觀預(yù)期，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好也非常低，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)和波動(dòng)性的容忍也很低。 目前，滬深300總體的分紅收益率已經(jīng)高于10年期國(guó)債的收益率，長(zhǎng)期看具備很高的性價(jià)比。所以，對(duì)于A股市場(chǎng)而言，這個(gè)時(shí)點(diǎn)沒有必要太過悲觀，應(yīng)該樂觀起來。所以從配置的角度看，股票是目前最具吸引力的投資選擇。配置上，醫(yī)藥、消費(fèi)、科技 、部分周期板塊值得重視。
行業(yè)研究：
人工智能：
1.昆侖萬維開源百億級(jí)大語言模型天工
10月30日，據(jù)TechWeb報(bào)道，昆侖萬維官微宣布開源百億級(jí)大語言模型「天工」Skywork-13B系列，并配套開源了600GB、150B Tokens的超大高質(zhì)量開源中文數(shù)據(jù)集。昆侖萬維「天工」Skywork-13B系列目前包括130億參數(shù)的兩大模型：
Skywork-13B-Base模型、Skywork-13B-Math模型，它們?cè)贑EVAL,GSM8K等多個(gè)權(quán)威評(píng)測(cè)與基準(zhǔn)測(cè)試上都展現(xiàn)了同等規(guī)模模型的最佳效果，其中文能力尤為出色，在中文科技、金融、政務(wù)等領(lǐng)域表現(xiàn)均高于其他開源模型。
2.通義千問2.0千億參數(shù)大模型發(fā)布
10月31日，據(jù)科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)報(bào)道，阿里云千億參數(shù)規(guī)模大模型通義千問2.0今日發(fā)布，參數(shù)量全面提升至干億級(jí)別。同時(shí)通義千問APP開放體驗(yàn)。阿里云還展示了通義星塵、通義靈碼、通義曉蜜、通義點(diǎn)金、通義智文、通義法睿、通義仁心等應(yīng)用模型。
3.vivo發(fā)布“藍(lán)心”AI大模型 最高參數(shù)規(guī)模1750億
11月1日，據(jù)科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)報(bào)道，vivo今日發(fā)布自研AI“藍(lán)心”大模型，并發(fā)布大模型矩陣，包括1750億、1300億、700億、70億、10億五款不同參數(shù)規(guī)模的大模型，并宣布130億藍(lán)心大模型實(shí)現(xiàn)端側(cè)跑通，并開源7B大模型。
汽車行業(yè)：
1. 上周行情概覽：滬深300指數(shù)上漲0.61%。汽車行業(yè)指數(shù)下跌0.1618，漲幅小于滬深300指數(shù)，在申萬31個(gè)一級(jí)行業(yè)中，位列第4位。傳媒指數(shù)上漲5.13%，漲幅最大，建筑材料指數(shù)下跌2.12%，跌幅最大。
2.汽車行業(yè)二級(jí)子板塊：商用車下跌5.32%，跌幅最大；汽車服務(wù)上漲0.87%，漲幅最大。
3. 個(gè)股漲跌：汽車板塊內(nèi)共有251只個(gè)股，上周個(gè)股漲多跌少，其中134只個(gè)股上漲，112只個(gè)股下跌。漲幅幅均值為0.43%，中值為0.22%。漲幅最大的個(gè)股是：天龍股份(61.14%)；跌幅最大的個(gè)股是：常青股份(-23.66%)。
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板塊個(gè)股概況 |
幅度 |
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總個(gè)股數(shù) |
251 |
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最大值 |
61.14% |
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最小值 |
-23.66% |
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平均值 |
0.43% |
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中值 |
0.22% |
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上漲個(gè)數(shù) |
134 |
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下跌個(gè)數(shù) |
112 |
4.估值：截止2023年11月3日，滬深300市盈率為11.2X，汽車行業(yè)的估值為26.2X。
當(dāng)前，PE-TTM為26.24倍，分位數(shù)（2019年至今）為35.98%；PB-TTM為2.24，分位數(shù)為59.59%；市銷率為1.05，分位數(shù)為47.23%。以上數(shù)據(jù)顯示，汽車行業(yè)整體估值位于2019年以來的中樞區(qū)間。