機構：江信基金 宏觀分析：謝愛紅 行業(yè)分析：王偉/俞海洋
一、 宏觀經(jīng)濟研究：
8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)點評
1、9月15日，國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，中國8月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增4.5%，預期增4.2%，前值增3.7%，略超預期環(huán)比改善。
從環(huán)比看，8月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月增長0.50%。1—8月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長3.9%。
分三大門類看，8月份，采礦業(yè)增加值同比增長2.3%，制造業(yè)增長5.4%，電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)增長0.2%。
分經(jīng)濟類型看，8月份，國有控股企業(yè)增加值同比增長5.2%；股份制企業(yè)增長5.7%，外商及港澳臺商投資企業(yè)增長0.8%；私營企業(yè)增長3.4%。
分行業(yè)看，8月份，41個大類行業(yè)中有23個行業(yè)增加值保持同比增長。其中煤炭開采和洗選業(yè)增長1.6%，石油和天然氣開采業(yè)增長7.2%，農(nóng)副食品加工業(yè)增長3.1%，酒、飲料和精制茶制造業(yè)下降2.9%，紡織業(yè)增長1.4%，化學原料和化學制品制造業(yè)增長14.8%，非金屬礦物制品業(yè)下降1.6%，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增長14.5%，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增長8.8%，通用設備制造業(yè)下降0.8%，專用設備制造業(yè)下降0.5%，汽車制造業(yè)增長9.9%，鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業(yè)增長3.1%，電氣機械和器材制造業(yè)增長10.2%，計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)增長5.8%，電力、熱力生產(chǎn)和供應業(yè)增長0.2%。
2、中國8月社會消費品零售總額同比增4.6%，預期3.5%，前值2.5%，超預期，消費改善明顯。
國家統(tǒng)計局網(wǎng)站9月15日信息顯示，8月份，社會消費品零售總額3.79萬億元，同比增長4.6%。其中，除汽車以外的消費品零售額3.38萬億元，增長5.1%。
1-8月份，社會消費品零售總額30.23萬億元，同比增長7.0%。其中，除汽車以外的消費品零售額27.19萬億元，增長7.2%。
8月份，商品零售3.37萬億元，同比增長3.7%；餐飲收入0.42萬億元，增長12.4%。1—8月份，商品零售26.95萬億元，同比增長5.6%；餐飲收入3.28萬億元，增長19.4%，餐飲持續(xù)復蘇。
1—8月份，全國網(wǎng)上零售額9.54萬億元，同比增長12.1%。其中，實物商品網(wǎng)上零售額7.98萬億元，增長9.5%，占社會消費品零售總額的比重為26.4%；在實物商品網(wǎng)上零售額中，吃類、穿類、用類商品分別增長8.4%、10.9%、9.2%。
3、中國1-8月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降8.8%，預期降8.6%，前值降8.5%。
房地產(chǎn)開發(fā)投資完成情況
1—8月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資7.69萬億元，同比下降8.8%；其中，住宅投資5.84萬億元，下降8.0%。
1—8月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積80億平方米，同比下降7.1%。其中，住宅施工面積57億平方米，下降7.3%。房屋新開工面積6.39億平方米，下降24.4%。其中，住宅新開工面積4.66億平方米，下降24.7%。房屋竣工面積4.37億平方米，增長19.2%。其中，住宅竣工面積3.18億平方米，增長19.5%。
商品房銷售和待售情況
1—8月份，商品房銷售面積7.39億平方米，同比下降7.1%，其中住宅銷售面積下降5.5%。商品房銷售額78158億元，下降3.2%，其中住宅銷售額下降1.5%。
8月末，商品房待售面積6.48億平方米，同比增長18.2%。其中，住宅待售面積增長19.9%。
4、中國1-8月固定資產(chǎn)投資同比增長3.2%，預期3.0，前值3.4，略好于預期。
1—8月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）32.70萬億元，同比增長3.2%，其中，制造業(yè)投資增長5.9%，增速比1—7月份加快0.2個百分點。從環(huán)比看，8月份固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）增長0.26%。1—8月份，民間固定資產(chǎn)投資16.95萬億元，同比下降0.7%。
分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)投資同比下降1.3%；第二產(chǎn)業(yè)投資增長8.8%；第三產(chǎn)業(yè)投資增長0.9%。
第二產(chǎn)業(yè)中，工業(yè)投資同比增長8.8%。其中，采礦業(yè)投資增長2.0%，電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)投資增長26.5%。
第三產(chǎn)業(yè)中，基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)）同比增長6.4%。其中，鐵路運輸業(yè)投資增長23.4%，水利管理業(yè)投資增長4.8%，道路運輸業(yè)投資增長1.9%，公共設施管理業(yè)投資下降0.6%。
分地區(qū)看，東部地區(qū)投資同比增長5.6%，中部地區(qū)投資下降1.6%，西部地區(qū)投資下降0.6%，東北地區(qū)投資下降3.1%。
市場策略研究：
從上面宏觀的分析看，8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)有所上修，消費數(shù)據(jù)拐點明確，工業(yè)增加值和社融都出現(xiàn)回暖跡象。政策小幅度頻出，也在積累正向作用。美聯(lián)儲如期不加息，但今年仍會加息一次，美國高舉的加息大棒意在金融戰(zhàn)，中國大概率持續(xù)寬松。
上周市場前四個交易日表現(xiàn)的相對較弱，周五市場出現(xiàn)較大幅度的反彈。目前市場處于觸底階段，市場信心不足，又面臨雙節(jié)大假，表現(xiàn)得比較謹慎。上周表現(xiàn)較好的板塊：光通訊、肝素鈉、華為星閃、海運等。從成交量來看，周四創(chuàng)出年內(nèi)地量，也預示著悲觀情緒已經(jīng)達到極致，后續(xù)反彈的可能性較大。
從基本面看，經(jīng)濟也在自我修復，政策后續(xù)還會有暖風，四季度不必太過悲觀。從行業(yè)選擇看，建議注重以下板塊：
醫(yī)藥：政策利空出盡，估值便宜，具備長線配置價值。
半導體：光刻機、芯片設計制造值得重視，中美長期博弈的大背景下，補短板成為重中之重。
地產(chǎn)：繼續(xù)關注地產(chǎn)政策的持續(xù)釋放，以及新政之后9月份的銷售高頻數(shù)據(jù)，一旦超預期，地產(chǎn)有波段反彈的機會。
華為產(chǎn)業(yè)鏈：除了秋季新品，華為還會推出5.5G，以及手機的衛(wèi)星通話也有可能被其他廠商紛紛效仿。
高股息：主要集中在公用事業(yè)和煤炭。海外煤炭以及原油價格上漲，支撐傳統(tǒng)能源板塊走強，煤炭公司總體股息率很高。
行業(yè)研究：
計算機行業(yè)：
關于AI方面，當?shù)貢r間9月21日，微軟宣布將于9月26日在Windows 11操作系統(tǒng)中推出全新統(tǒng)一的“智能副駕”Copilot體驗，旨在幫助用戶更好地組織和處理Windows 11和辦公軟件Microsoft 365的所有數(shù)據(jù)。除了增強版Copilot，微軟還宣布Microsoft 365 Copilot企業(yè)版將于11月1日全面上市。在定價方面，和之前7月宣布的一樣，Copilot每月訂閱費用為30美元（約合人民幣219元）。作為“日常AI伴侶”，Copilot將能夠在“最常用的所有應用程序和體驗中無縫使用”，包括Windows 11、Microsoft 365、Outlook郵箱、Edge瀏覽器和搜索引擎必應（Bing）。Copilot將會出現(xiàn)在桌面上和眾多默認應用中，并可通過鍵盤快捷鍵或右鍵單擊選擇啟動。微軟也宣布推出 Copilot Hub，幫助員工在企業(yè)環(huán)境下使用各項 AI 工具。Copilot Hub 將隨 Microsoft 365 Copilot 一起，于 11 月 1 日發(fā)布。微軟對于 Copilot Hub 的構想，是成為企業(yè)員工的中心，員工可以和同事分享 AI 使用心得和建議，例如如何使用 AI 編寫郵件、如何使用 AI 完成日常工作等等。
海外領先AI應用進一步落地，有望帶動國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈投資熱情，同時關注國內(nèi)公司的產(chǎn)品進展。
汽車行業(yè)：
1. 本周，滬深300指數(shù)上漲0.81%。汽車行業(yè)指數(shù)上漲0.91%，漲幅大于滬深300指數(shù)，在申萬31個一級行業(yè)中，位列第8位。通信行業(yè)指數(shù)上漲2.97%，漲幅最高，美容護理行業(yè)指數(shù)下跌3.22%，跌幅最大。
2. 汽車行業(yè)二級子板塊：摩托車及其他上漲1.53%，漲幅最大；商用車下跌0.40%，跌幅最大。
3. 個股漲跌：汽車板塊內(nèi)共有251只個股，上周個股漲多跌少，其中180只個股上漲，68只個股下跌。漲跌幅均值為1.48%，中值為1.01%。漲幅最大的個股是：*ST中期(27.42%)；跌幅最大的個股是：漢馬科技(-15.58%)。
|
板塊個股概況 |
幅度 |
|
總個股數(shù) |
251 |
|
最大值 |
27.42% |
|
最小值 |
-15.58% |
|
平均值 |
1.48% |
|
中值 |
1.01% |
|
上漲個數(shù) |
180 |
|
下跌個數(shù) |
68 |
4. 估值：截止2023年9月8日，滬深300市盈率為11.6X，汽車行業(yè)的估值為27X。
在我國汽車工業(yè)的營收規(guī)模及利潤規(guī)模不斷擴大的同時，汽車行業(yè)估值(PE-TTM)中樞也逐步上行，近20年的PE中樞值為20.38X，近10年中樞值為22.59X，近5年中樞值為28.17X，近3年中樞值為30.68X，這一特征也符合當下汽車行業(yè)轉(zhuǎn)型升級大趨勢，即：新能源汽車滲透率快速上行，智能駕駛等高科技配置滲透率迅速提升。
考慮到行業(yè)發(fā)展背景（內(nèi)部產(chǎn)品結構變更）和行業(yè)屬性（制造業(yè)屬性+科技屬性），2019年至今的估值數(shù)據(jù)更具統(tǒng)一性。
當前，PE-TTM為27.26倍，分位數(shù)（2019年至今）為38.60%；PB-TTM為2.18，分位數(shù)為55.61%；市銷率為1.04，分位數(shù)為44.08%。以上數(shù)據(jù)顯示，汽車行業(yè)整體估值稍低于2019年以來的中樞值。
風險提示：基金有風險，投資需謹慎?；鸬娘L險等級、權益類資產(chǎn)的投資比例及投資基金可能面臨的風險事項請投資者仔細閱讀基金法律文件以及基金管理人及銷售機構官網(wǎng)產(chǎn)品頁面的介紹?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。中國證監(jiān)會對基金募集的注冊，并不表明其對基金的價值和收益作出實質(zhì)性判斷和保證，也不表明投資于本基金沒有風險。投資者購買基金時應詳細閱讀本基金的基金合同和招募說明書等法律文件，了解基金的具體情況。市場有風險，投資需謹慎。