機(jī)構(gòu)：江信基金 宏觀分析：謝愛(ài)紅 行業(yè)分析：王偉/俞海洋
一、 宏觀經(jīng)濟(jì)研究：
1-9月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額5.41萬(wàn)億元，同比下降9.0%，降幅比1—8月份收窄2.7個(gè)百分點(diǎn)。
分行業(yè)看，采礦業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額0.99萬(wàn)億元，同比下降19.9%；制造業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額3.89萬(wàn)億元，下降10.1%；電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額0.53萬(wàn)億元，增長(zhǎng)38.7%。
1-9月份，利潤(rùn)增速較快的行業(yè)分別是：電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)50.0%，電氣機(jī)械和器材制造業(yè)增長(zhǎng)24.9%，通用設(shè)備制造業(yè)增長(zhǎng)11.0%。專用設(shè)備制造業(yè)增長(zhǎng)2.4%，汽車制造業(yè)增長(zhǎng)0.1%，略有增長(zhǎng)。利潤(rùn)增速下降的行業(yè)分別是：黑色金屬冶煉和壓延下降1.8%，石油和天然氣開(kāi)采下降9.4%，紡織業(yè)下降10.2%，農(nóng)副食品加工下降15.1%，有色金屬冶煉和壓延下降15.1%，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造下降18.6%，煤炭開(kāi)采和洗選下降26.5%，非金屬礦物制品下降26.7%，石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)下降40.4%，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造下降46.5%。由此可見(jiàn)，公用事業(yè)（熱力、燃?xì)猓?、電氣機(jī)械、通用設(shè)備和專用設(shè)備景氣度較高。
從季度數(shù)據(jù)看，一、二季度，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比分別下降21.4%、12.7%，三季度利潤(rùn)增長(zhǎng)7.7%，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)在連續(xù)五個(gè)季度同比下降后首次由降轉(zhuǎn)增，呈加快回升態(tài)勢(shì)，印證了經(jīng)濟(jì)環(huán)比復(fù)蘇，與GDP數(shù)據(jù)相吻合。按月份看，9月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)11.9%，連續(xù)兩個(gè)月實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。
消費(fèi)品行業(yè)利潤(rùn)明顯好轉(zhuǎn)。前三季度，消費(fèi)品制造業(yè)利潤(rùn)降幅較上半年收窄7.9個(gè)百分點(diǎn)，其中三季度消費(fèi)品制造業(yè)利潤(rùn)由二季度同比下降轉(zhuǎn)為增長(zhǎng)11.8%。分行業(yè)看，前三季度酒飲料茶行業(yè)利潤(rùn)由上半年同比下降轉(zhuǎn)為增長(zhǎng)5.6%；化纖行業(yè)利潤(rùn)降幅較上半年收窄44.7個(gè)百分點(diǎn)；造紙、農(nóng)副食品加工、紡織行業(yè)利潤(rùn)降幅分別收窄13.6—19.3個(gè)百分點(diǎn)。
總體看，前三季度，在41個(gè)工業(yè)大類行業(yè)中，有25個(gè)行業(yè)利潤(rùn)增速較上半年加快，或降幅收窄、由降轉(zhuǎn)增，占61.0%?？梢?jiàn)，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)逐季改善，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇得到印證。
二、 市場(chǎng)策略研究：
重點(diǎn)：四季度市場(chǎng)方向、華為產(chǎn)業(yè)鏈
一般來(lái)說(shuō)，四季度的投資機(jī)會(huì)在于風(fēng)險(xiǎn)特征中等偏高，比如：有產(chǎn)品有訂單，但業(yè)績(jī)預(yù)期差相對(duì)較大的公司。由于四季度是考核季，也是為第二年投資布局的時(shí)段，博弈氛圍相對(duì)較濃，微觀交易結(jié)構(gòu)相對(duì)比較好，籌碼相對(duì)分散，機(jī)構(gòu)和外資持倉(cāng)較低的公司比較容易受到市場(chǎng)追捧。此外，景氣預(yù)期相對(duì)分歧較大的行業(yè)和公司，如果出現(xiàn)了一些新的投資的邏輯，這一類值得關(guān)注。轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，科技創(chuàng)新領(lǐng)銜經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新動(dòng)能，是主線中的長(zhǎng)邏輯。四季度繼續(xù)重視科技成長(zhǎng)股，重心就在于高端裝備、新材料,兼具國(guó)產(chǎn)替代技術(shù)和產(chǎn)品創(chuàng)新，同時(shí)還有供應(yīng)鏈景氣的華為產(chǎn)業(yè)鏈，值得重點(diǎn)關(guān)注。尤其是華為產(chǎn)業(yè)鏈，作為國(guó)內(nèi)科技創(chuàng)新的天花板和領(lǐng)軍人，值得重視。
梳理華為產(chǎn)業(yè)鏈，兩個(gè)投資方向值得重視。消費(fèi)電子方面，從行業(yè)基本面運(yùn)行的周期來(lái)講，消費(fèi)電子的下行周期已經(jīng)進(jìn)行了接近三年的時(shí)間了，今年的三、四季度行業(yè)底部特征明顯。華為的高端手機(jī)今年回歸了，P系列和Mate系列出貨數(shù)量非?？捎^。華為的高端手機(jī)今年已有 2 億多部出貨量，隨著華為高端手機(jī)的增長(zhǎng)，邊際變化將會(huì)更加明顯。
汽車方面，華為的智能座艙和智能駕駛在汽車行業(yè)中被高度認(rèn)可，華為在智能駕駛和智能座艙方向上的優(yōu)化以及新推出的車型市場(chǎng)關(guān)注度很高。在新能源汽車行業(yè)洗牌階段，華為這樣具有競(jìng)爭(zhēng)力的公司在造車平臺(tái)上的發(fā)展值得關(guān)注。畢竟新能源車，沒(méi)有了發(fā)動(dòng)機(jī)的瓶頸，科技能力成為了最核心的競(jìng)爭(zhēng)力，作為科技創(chuàng)新的領(lǐng)軍者，華為的優(yōu)勢(shì)毋庸置疑。華為將成為新能源車領(lǐng)域的一個(gè)重要玩家。華為明年在奇瑞和江淮兩個(gè)平臺(tái)上新推出新車，值得關(guān)注。
此外，醫(yī)藥板塊值得重視。經(jīng)歷2年調(diào)整，機(jī)構(gòu)加倉(cāng)醫(yī)藥的意愿較強(qiáng)， 23Q3主動(dòng)偏股公募基金配比環(huán)比繼續(xù)提升。
三、 行業(yè)研究：
計(jì)算機(jī)行業(yè)：
10月24日，據(jù)財(cái)聯(lián)社報(bào)道，在今日舉行的第六屆聲博會(huì)暨2023科大訊飛全球1024開(kāi)發(fā)者節(jié)上，科大訊飛正式發(fā)布訊飛星火認(rèn)知大模型V3.0。該通用模型全面對(duì)標(biāo)ChatGPT，并實(shí)現(xiàn)中文超越，英文相當(dāng)，在文本生成、語(yǔ)言理解、知識(shí)問(wèn)答、數(shù)學(xué)能力、邏輯推理、多模態(tài)能力和代碼能力等七個(gè)方面能力持續(xù)提升。
10月26日，據(jù)科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)報(bào)道，SuperCLUE近日發(fā)布中文大模型10月榜單。其中，vivo自研大模型以70.74的總分位列總排行榜第四，在國(guó)內(nèi)大模型中排行第一。排在其后的分別是Moonshot、文心一言4.0和SenseChat 3.0。SuperCLUE指出，國(guó)內(nèi)第一梯隊(duì)大模型格局已基本形成，vivo自研大模型等頭部中文大模型已經(jīng)與GPT3.5極為接近。
數(shù)據(jù)要素：
國(guó)家數(shù)據(jù)局掛牌，頂層設(shè)計(jì)加快完善。從發(fā)展脈絡(luò)看，今年3月國(guó)務(wù)院機(jī)構(gòu)改革方案首次明確組建國(guó)家數(shù)據(jù)局，7月28日，國(guó)家數(shù)據(jù)局局長(zhǎng)劉烈宏官宣，10月11日，國(guó)家數(shù)據(jù)局副局長(zhǎng)沈竹林官宣，10月13日，國(guó)家數(shù)據(jù)局發(fā)布多個(gè)職位啟動(dòng)公招，10月25日，國(guó)家數(shù)據(jù)局正式揭牌。從定位看，國(guó)家數(shù)據(jù)局主要負(fù)責(zé)頂層設(shè)計(jì)，協(xié)調(diào)推進(jìn)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度建設(shè)，統(tǒng)籌數(shù)據(jù)資源整合共享和開(kāi)發(fā)利用，統(tǒng)籌推進(jìn)數(shù)字中國(guó)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、數(shù)字社會(huì)規(guī)劃和建設(shè)等，由國(guó)家發(fā)改委管理。數(shù)據(jù)局初期組織架構(gòu)按照綜合、數(shù)據(jù)要素、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、基礎(chǔ)設(shè)施和公共數(shù)據(jù)等工作劃分為五個(gè)組。掛牌后，數(shù)據(jù)局有望針對(duì)公共數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)、數(shù)據(jù)確權(quán)登記、數(shù)據(jù)交易等基礎(chǔ)性領(lǐng)域的出臺(tái)相關(guān)政策，助力產(chǎn)業(yè)規(guī)范化發(fā)展。
汽車行業(yè)：
1. 上周行情概覽：滬深300指數(shù)上漲1.48%。汽車行業(yè)指數(shù)上漲4.23%，漲幅小于滬深300指數(shù)，在申萬(wàn)31個(gè)一級(jí)行業(yè)中，位列第4位農(nóng)林牧漁指數(shù)上漲5.12%，跌幅最小，美容護(hù)理指數(shù)下跌7.35%，跌幅最大。
2. 汽車行業(yè)二級(jí)子板塊：乘用車上漲14.84%，漲幅最大；摩托車及其他下跌2.52%，漲幅最小
3. 個(gè)股漲跌：汽車板塊內(nèi)共有251只個(gè)股，上周個(gè)股漲多跌少，其中215只個(gè)股上漲，36只個(gè)股下跌。漲幅幅均值為5.72%，中值為5.00%。漲幅最大的個(gè)股是：鵬翎股份(53.64%)；跌幅最大的個(gè)股是：晉拓股份(-17.53%)。
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板塊個(gè)股概況 |
幅度 |
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總個(gè)股數(shù) |
251 |
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最大值 |
53.64% |
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最小值 |
-17.53% |
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平均值 |
5.72% |
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中值 |
5.00% |
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上漲個(gè)數(shù) |
215 |
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下跌個(gè)數(shù) |
36 |
4. 估值：截止2023年10月27日，滬深300市盈率為11.1X，汽車行業(yè)的估值為28.5X。
在我國(guó)汽車工業(yè)的營(yíng)收規(guī)模及利潤(rùn)規(guī)模不斷擴(kuò)大的同時(shí)，汽車行業(yè)估值(PE-TTM)中樞也逐步上行，近20年的PE中樞值為20.38X，近10年中樞值為22.59X，近5年中樞值為28.17X，近3年中樞值為30.68X，這一特征也符合當(dāng)下汽車行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)大趨勢(shì)，即：新能源汽車滲透率快速上行，智能駕駛等高科技配置滲透率迅速提升。
考慮到行業(yè)發(fā)展背景（內(nèi)部產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變更）和行業(yè)屬性（制造業(yè)屬性+科技屬性），2019年至今的估值數(shù)據(jù)更具統(tǒng)一性。
當(dāng)前，PE-TTM為28.47倍，分位數(shù)（2019年至今）為48.50%；PB-TTM為2.24，分位數(shù)為63.27%；市銷率為1.08，分位數(shù)為53.60%。以上數(shù)據(jù)顯示，汽車行業(yè)整體估值位于2019年以來(lái)的中樞區(qū)間。
風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎?；鸬娘L(fēng)險(xiǎn)等級(jí)、權(quán)益類資產(chǎn)的投資比例及投資基金可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)請(qǐng)投資者仔細(xì)閱讀基金法律文件以及基金管理人及銷售機(jī)構(gòu)官網(wǎng)產(chǎn)品頁(yè)面的介紹。基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)基金募集的注冊(cè)，并不表明其對(duì)基金的價(jià)值和收益作出實(shí)質(zhì)性判斷和保證，也不表明投資于本基金沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。投資者購(gòu)買基金時(shí)應(yīng)詳細(xì)閱讀本基金的基金合同和招募說(shuō)明書等法律文件，了解基金的具體情況。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。