機(jī)構(gòu)：江信基金 宏觀分析：謝愛紅 行業(yè)分析：王偉/俞海洋
一、 宏觀經(jīng)濟(jì)研究：
11月CPI和PPI降幅雙雙擴(kuò)大，需求不足經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇壓力大
11月份CPI同比下降0.5%，預(yù)期下降0.1%，前值為下降0.2%，環(huán)比下降0.5%；PPI同比下降3%，預(yù)期下降2.8%，前值下降2.6%，環(huán)比下降0.3%。
11月CPI構(gòu)成中，翹尾、新漲價分別影響同比降幅0%、-0.5%。從結(jié)構(gòu)上看，11月食品、非食品價格環(huán)比分為-0.9%、-0.4%，分別較上月回落0.1%、0.4%。11月，消費(fèi)需求較弱，加上天氣偏暖農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)總體充足，價格大多回落。其中豬肉、鮮菜、雞蛋、水產(chǎn)品價格環(huán)比分別下降3%、4.1%、3.1%、1.6%，降幅均超季節(jié)性水平，是本月CPI環(huán)比下降的主要原因之一。剔除食品和能源后，核心CPI環(huán)比-0.3%，同比上漲0.6%、與上月持平。非食品方面，國際油價下行帶動國內(nèi)汽油價格環(huán)比下降2.8%，影響CPI下降約0.1%；旅游出行進(jìn)入淡季，機(jī)票、住宿和旅游價格分別環(huán)比下降12.4%、8.7%和5.9%?？梢?，豬肉和國際油價均走弱，是CPI下行的主要推動力。
11月份，PPI同比下降3%，預(yù)期下降2.8%，前值下降2.6%，環(huán)比下降0.3%。
PPI構(gòu)成中，翹尾、新漲價分別影響-0.5%、-2.5%。從結(jié)構(gòu)看，生產(chǎn)資料中采掘、原材料類PPI環(huán)比由正轉(zhuǎn)負(fù)，加工類PPI環(huán)比降幅收窄，生活資料中各分項(xiàng)價格環(huán)比較上月走弱。從供需兩端看，工業(yè)穩(wěn)增長政策促使工業(yè)品供給回升，但需求仍然乏力。另外，國際油價回落，與石化相關(guān)的工業(yè)品產(chǎn)業(yè)鏈價格普遍下跌。
總體看，國內(nèi)需求較弱仍是制約物價修復(fù)回升的主要原因，短期內(nèi)物價水平或仍將維持低位，仍需更多需求側(cè)政策的支撐。工業(yè)穩(wěn)增長有待需求側(cè)刺激政策匹配，國內(nèi)基建投資、財政及貨幣政策等穩(wěn)增長政策或持續(xù)加強(qiáng)。
二、 市場策略研究：
從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍在持續(xù)筑底，貨幣和財政雙寬松仍是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的必要條件。從通脹數(shù)據(jù)看，市場對通縮加劇充滿擔(dān)憂。12月14日，美聯(lián)儲議息會議大概率將不再加息，國內(nèi)貨幣政策空間進(jìn)一步打開。從央行三季度貨幣政策報告來看，后續(xù)降準(zhǔn)的概率較大。
從目前的狀況看，無論是政策面還是基本面，市場都很難有向上突破的能量。穩(wěn)增長政策，基本上都已經(jīng)形成了廣泛的預(yù)期，在沒有太多超預(yù)期因素之前，大盤向上突破缺乏能量。從指數(shù)層面而言的話，維持窄幅震蕩的格局可能還需要一段時間，突破需等待更多強(qiáng)勁催化政策的真正落地。
12月是一個跨年布局的月份，整個行情可能筑成多重底部。基于經(jīng)濟(jì)基本面較弱，建議重點(diǎn)配置低估值高股息紅利方向，以及板塊估值合理，弱周期的醫(yī)藥生物板塊。從長線配置的角度，重視AI方向，尤其是AI應(yīng)用領(lǐng)域。AI正在改變?nèi)祟惻c世界，應(yīng)該是一次歷史級別的重大財富分配機(jī)會。AI也是人類歷史上又一次規(guī)模巨大的生產(chǎn)力革命。此外，重視華為產(chǎn)業(yè)鏈，華為是國內(nèi)科技創(chuàng)新的絕對領(lǐng)軍者，如果看好國產(chǎn)替代，國內(nèi)科技崛起，就應(yīng)該長期看好華為產(chǎn)業(yè)鏈。消費(fèi)領(lǐng)域重視消費(fèi)降級，美股的拼多多已經(jīng)給了我們足夠的佐證，消費(fèi)領(lǐng)域具有性價比的國貨精品值得重視。
風(fēng)險方面，回避尾盤股和純概念股的風(fēng)險，近期小票在慢慢地兌現(xiàn)，部分資金回流藍(lán)籌。從政策面方面，打擊資本市場違法犯罪，可能對一些市場的活躍資金形成一種威懾，加速了市場題材輪動和獲利的加速兌現(xiàn)。
三、 行業(yè)研究：
人工智能：
12月6日，谷歌宣布推出新大型語言模型Gemini，AI文生視頻軟件Pika 1.0版本也于近期發(fā)布，多模態(tài)持續(xù)發(fā)展，有望帶動算力需求提升。谷歌大模型或加快大模型軍備競賽節(jié)奏、算力需求有望持續(xù)增長。谷歌宣布推出其認(rèn)為規(guī)模最大、功能最強(qiáng)大的人工智能模型Gemini，將為生成式AI聊天機(jī)器人Bard提供動力，或與OpenAI旗下ChatGPT形成競爭、加劇大模型“內(nèi)卷”程度。
11月10日，OPENAI的GPTs 經(jīng)對所有 ChatGPT+訂閱者開放，截至12月4日，GPTs Hunter上已匯聚3.3萬個GPT，AI應(yīng)用發(fā)展提速。大模型推動商業(yè)化AI產(chǎn)品應(yīng)用落地加速、提振算力硬件需求。
Omdia 表示，英偉達(dá) 2024 財年第三季度銷售近 50 萬塊 A100 和 H100 GPU。Meta 和微軟是英偉達(dá) H100 GPU的最大買家，各自采購15 萬塊 H100 GPU，谷歌、亞馬遜、Oracle 和騰訊各自采購5萬塊H100 GPU，各大互聯(lián)網(wǎng)廠商的AI算力芯片需求有望持續(xù)增長。
汽車市場概況：
- 上周行情概覽：滬深300指數(shù)下跌2.40%。汽車行業(yè)指數(shù)下跌3.30%，漲幅小于滬深300指數(shù)，在申萬31個一級行業(yè)中，位列第26位。傳媒行業(yè)指數(shù)上漲1.80%，漲幅最大，建筑行業(yè)指數(shù)下跌4.34%，跌幅最大。
2.汽車行業(yè)二級子板塊：乘用車板塊下跌1.42%，跌幅最??；摩托車及其他板塊下跌5.56%，跌幅最大。
3.個股漲跌：汽車板塊內(nèi)共有251只個股，上周個股漲少跌多，其中25只個股上漲，225只個股下跌。漲跌幅均值為-4.81%，中值為-5.40%。漲幅最大的個股是：ST越博(37.18%)；跌幅最大的個股是：普拓股份(-20.13%)。
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板塊個股概況 |
幅度 |
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總個股數(shù) |
251 |
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最大值 |
37.18% |
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最小值 |
-20.13% |
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平均值 |
-4.81% |
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中值 |
-5.40% |
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上漲個數(shù) |
25 |
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下跌個數(shù) |
225 |
4.估值：截止2023年12月08日，滬深300市盈率為10.71X，汽車行業(yè)的估值為25.27X。
當(dāng)前，PE-TTM為25.27倍，分位數(shù)（2019年至今）為32.22%；PB-TTM為2.13，分位數(shù)為46.91%；市銷率為1.00，分位數(shù)為37.65%。以上數(shù)據(jù)顯示，汽車行業(yè)整體估值位于2019年以來的中樞區(qū)間。
5.本周重要行業(yè)信息：
11月乘用車市場表現(xiàn)強(qiáng)勢
根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2023年11月，我國乘用車市場零售208萬輛，同比增長26.1%，環(huán)比增長2.4%；今年累計零售1934.5萬輛，同比增長5.3%。
其中，新能源乘用車零售84.1萬輛，同比增長40.6%，環(huán)比增長8.9%，月度新能源滲透率為40%；今年累計零售680.3萬輛，同比增長35.4%，年度累計新能源滲透率為35.2%。
出口方面，11月我國乘用車出口37.8萬輛，同比增加51.2%，環(huán)比降低3.3%；今年累計出口344.6萬輛，同比增長64.1%。
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