一、宏觀策略研究：
2023年，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額7.69萬億元，比2022年下降2.3%，2022年同比21年下降了4%，23年同比降幅縮窄了1.7%，兩年復合增速為-3.2%。
2023年，采礦業(yè)實現(xiàn)利潤總額1.24萬億元，比上年下降19.7%；制造業(yè)實現(xiàn)利潤總額5.76萬億元，下降2.0%；電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)實現(xiàn)利潤總額0.68萬億元，增長54.7%。從細分行業(yè)看，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)利潤總額比上年增長157.3%，電力、熱力生產(chǎn)和供應業(yè)增長71.9%，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增長28.0%，石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)增長26.9%，電氣機械和器材制造業(yè)增長15.7%，通用設(shè)備制造業(yè)增長10.3%，汽車制造業(yè)增長5.9%，紡織業(yè)增長5.9%，專用設(shè)備制造業(yè)下降0.4%，計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)下降8.6%，農(nóng)副食品加工業(yè)下降11.0%，石油和天然氣開采業(yè)下降16.0%，非金屬礦物制品業(yè)下降23.9%，煤炭開采和洗選業(yè)下降25.3%，化學原料和化學制品制造業(yè)下降34.1%。
單月來看，12月工業(yè)企業(yè)利潤同比增速小幅放緩至16.8%，高于1-11月累計增速-4.4%。季調(diào)后，12月工業(yè)企業(yè)整體利潤率較11月的6.8%略回落至6.7%。
上、中、下游工業(yè)企業(yè)之間呈現(xiàn)明顯分化，上游行業(yè)全年利潤同比增速從22年的49.7%回落至-19.7%，或受到原材料價格回落的沖擊（同期PPI同比從4.1%回落至-3.1%），中游行業(yè)或受益于原材料價格回落，利潤增速從22年的-10.3%明顯上行至4.1%，下游行業(yè)利潤降幅從8.6%收窄至1.9%，其中煙草、飲料和汽車行業(yè)連續(xù)4年實現(xiàn)利潤同比正增長。
整體而言，2023年工業(yè)企業(yè)利潤較2022年有所改善，上游原材料價格回落或?qū)χ邢掠沃圃鞓I(yè)利潤改善有所支撐。12月以來出口改善或?qū)﹄姎鈾C械、汽車等外需敞口較大行業(yè)有一定提振。展望未來，2024年，1-2月工業(yè)企業(yè)利潤增速可能受去年同期低基數(shù)影響，加上油價比去年同期低，中下游企業(yè)利潤率有望繼續(xù)改善。
工業(yè)企業(yè)利潤總額增速當月同比（%）
圖片來源：wind，截至2024.01.29
二、市場策略研究：
上周市場先跌后漲，總體呈現(xiàn)出大幅反彈的走勢。主要受降準和定向降息，央企、國企重啟市值和回報率考核的影響，此外，市場近期大幅下跌后也吸引了抄底資金的入場。從行業(yè)看，對政策放松預期較強的板塊，地產(chǎn)、建筑裝飾漲幅靠前，高股息的煤炭、石油、銀行和公用事業(yè)板塊表現(xiàn)較強。從風格看，低估值大盤股強于中、小盤股，績優(yōu)股好于績差股。
2024年以來，市場一直交易高股息，確定性強的板塊，從行業(yè)表現(xiàn)看，開年以來漲幅排名靠前的分別是：煤炭漲幅+7.39%，股息率7.22%；銀行漲幅6.22%，股息率5.59%；交運漲幅2.33%，股息率2.65%；石油石化漲幅2.15%，股息率4.32%。無疑市場依然保持了熊市的操作思路，高股息、確定性強，依然是市場交易的主要方向。
另外，從寬基指數(shù)以及行業(yè)的股息率看，大盤藍籌股確實已經(jīng)具備中長期配置價值，尤其是央企和國企，以及類公用事業(yè)的公司和行業(yè)（供水、電力、煤炭、石油石化、交運以及電信等）。
申萬一級行業(yè)股息率與漲跌幅（%，2024年以來至今）
圖片來源：wind，截至2024.01.29
滬深300和全體A股股息率（%）
圖片來源：wind，截至2024.01.29
上周A股總體PE（TTM）較前一周從15.63倍升至15.93倍，PB（LF）較前一周從1.37倍升至1.39倍。A股整體剔除金融服務業(yè)PE（TTM）較前一周從24.26倍升至24.53倍，PB（LF）較前一周從1.85倍升至1.87倍。
從投資策略看，市場已經(jīng)處于底部區(qū)域，上周在政策刺激下大幅反彈，后續(xù)仍有反復的可能。就目前的宏觀環(huán)境而言，缺乏全面上行的催化劑和基礎(chǔ)，大概率仍是結(jié)構(gòu)性行情。在經(jīng)濟預期企穩(wěn)前，紅利低波、大盤價值以及央企和國企，大概率仍是市場配置的重點。行業(yè)方面，繼續(xù)重視類公用事業(yè)（供水、電力、煤炭、石油石化、交運以及電信等）高股息板塊。高股息的銀行股（城商行、股份制銀行和國有銀行，股息率超過5%以上的）仍可能會持續(xù)向上修復估值，地產(chǎn)鏈方面，地產(chǎn)及后周期仍可能會有表現(xiàn)，后周期的持續(xù)性要好于開發(fā)。尤其是家電：高股息白色家電，受益于出口高增以及未來內(nèi)需反彈的雙重加持，值得重視。中長期方向，重視經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的科技成長方向，如：云計算、大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈、機器人、生物醫(yī)藥。另外，隨著人口進一步老齡化，醫(yī)藥尤其是具備剛性消費屬性的中成藥（冬季流感持續(xù)時間長，涉及范圍廣），值得重點配置。
三、行業(yè)研究：
汽車市場概況：
1.上周行情概覽：滬深300指數(shù)上漲1.96%。汽車行業(yè)指數(shù)下跌1.23%，跌幅大于滬深300指數(shù)，在申萬31個一級行業(yè)中位列第26位。房地產(chǎn)行業(yè)指數(shù)上漲8.98%，漲幅最大，美容護理行業(yè)指數(shù)下跌6.86%，跌幅最大。
圖片來源：wind，截至2024.01.29
2.汽車行業(yè)二級子板塊：商用車板塊上漲3.67%，漲幅最大；汽車零部件板塊下跌2.17%，跌幅最大。
圖片來源：wind，截至2024.01.29
3.個股漲跌：汽車板塊個股上周漲少跌多，其中71只個股上漲，178只個股下跌。漲跌幅均值為-1.70%，中值為-2.35%。漲幅最大的個股是：上海物貿(mào)(38.14%)；跌幅最大的個股是：朗博科技(-18.31%)。
|
板塊個股概況 |
幅度 |
|
總個股數(shù) |
251 |
|
最大值 |
10.58% |
|
最小值 |
-22.67% |
|
平均值 |
-5.92% |
|
中值 |
-6.31% |
|
上漲個數(shù) |
20 |
|
下跌個數(shù) |
231 |
表格 1 板塊個股概況
數(shù)據(jù)來源：wind，截至2024.01.29
個股漲跌幅排名(%)
圖片來源：wind，截至2024.01.29
4.估值：截止2024年1月26日，汽車行業(yè)PE-TTM為22.92倍，分位數(shù)（2019年至今）為28.20%；PB-TTM為1.92倍，分位數(shù)為34.54%；市銷率為0.89倍，分位數(shù)為30.44%。以上數(shù)據(jù)顯示，汽車行業(yè)整體估值位于2019年以來的中樞偏下的區(qū)間。
圖片來源：wind，截至2024.01.29
5.行業(yè)新聞：
1）嵐特斯拉季報業(yè)績增速下滑
特斯拉公布2023年第四季度及全年財報。營收：Q4為252億美元，同比增3%。2023全年為968億美元，同比增18.79%。經(jīng)營利潤：Q4為21億美元，同比下滑46%。2023全年為109億美元，同比下滑23%。
Q4毛利率為17.6%，環(huán)比下滑0.3pct。2023年特斯拉研發(fā)投入共計40億美元，同比提升0.3pct。
2023年，全年汽車交付量為180萬輛，同比增長38%。
風險提示：本資料中的信息或所表達的觀點僅供參考，并不構(gòu)成任何投資建議。投資人購買基金時應詳細閱讀基金的基金合同、招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等法律文件，充分認識基金的風險收益特征和產(chǎn)品特性，并根據(jù)自身的投資目標、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產(chǎn)品情況和銷售適當性意見基礎(chǔ)上選擇與自身風險承受能力相匹配的產(chǎn)品。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡職的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金本金不受損失，不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；甬a(chǎn)品存在收益波動風險，基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預示其未來業(yè)績表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績和其投資管理人員取得的過往業(yè)績并不預示其未來表現(xiàn)，也不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y者基金投資的“買者自負”原則，在投資者做出投資決策后，基金運營狀況、基金凈值變化引致的投資風險，由投資者自行負責。中國證監(jiān)會對基金的注冊，并不表明其對基金的投資價值和收益作出實質(zhì)性判斷和保證，也不表明投資于基金沒有風險?；鹩酗L險，投資需謹慎。