一、宏觀策略研究：
國民生產(chǎn)總值：
2023年，初步核算，全年國內(nèi)生產(chǎn)總值126萬億元，按不變價(jià)格計(jì)算，比上年增長5.2%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值8.98萬億元，比上年增長4.1%；第二產(chǎn)業(yè)增加值48.26萬億元，增長4.7%；第三產(chǎn)業(yè)增加值68.82萬億元，增長5.8%。分季度看，一季度GDP同比增長4.5%，二季度增長6.3%，三季度增長4.9%，四季度增長5.2%。從環(huán)比看，四季度國內(nèi)生產(chǎn)總值增長1.0%。
從數(shù)據(jù)看，2023年四季度及全年的GDP增速略低于市場預(yù)期，經(jīng)濟(jì)延續(xù)修復(fù)態(tài)勢，后續(xù)仍需穩(wěn)增長政策支持內(nèi)需增長。預(yù)計(jì)2024年，在穩(wěn)增長政策的加持下內(nèi)生需求企穩(wěn)，生產(chǎn)進(jìn)一步復(fù)蘇，全年GDP增速在5.0%左右，利率總體繼續(xù)回落。
GDP總量、構(gòu)成及增速（萬億元，%）
圖片來源：wind，截至2024.01.22
固定資產(chǎn)投資：
1-12月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）累計(jì)增速為3.0%，扣除價(jià)格因素影響，增長6.4%，符合預(yù)期。分領(lǐng)域看，預(yù)計(jì)1-12月份制造業(yè)投資累計(jì)同比增速為6.5%（好于預(yù)期6.2%），基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）同比增速為5.9%，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增速為-9.6%。全國商品房銷售面積下降8.5%；商品房銷售額下降6.5%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)投資下降0.1%，第二產(chǎn)業(yè)投資增長9.0%，第三產(chǎn)業(yè)投資增長0.4%。民間投資下降0.4%；扣除房地產(chǎn)開發(fā)投資，民間投資增長9.2%。高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資增長10.3%，快于全部投資7.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，高技術(shù)制造業(yè)、高技術(shù)服務(wù)業(yè)投資分別增長9.9%、11.4%。高技術(shù)制造業(yè)中，航空、航天器及設(shè)備制造業(yè)，計(jì)算機(jī)及辦公設(shè)備制造業(yè)，電子及通信設(shè)備制造業(yè)投資分別增長18.4%、14.5%、11.1%；高技術(shù)服務(wù)業(yè)中，科技成果轉(zhuǎn)化服務(wù)業(yè)、電子商務(wù)服務(wù)業(yè)投資分別增長31.8%、29.2%。
總體看，制造業(yè)和基建投資增速平穩(wěn)，地產(chǎn)投資增速仍較弱。
固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比（%）
圖片來源：wind，截至2024.01.22
房地產(chǎn)、制造業(yè)和基建投資累計(jì)同比增速（%）
圖片來源：wind，截至2024.01.22
固定資產(chǎn)投資分項(xiàng)累計(jì)同比增速（%）
圖片來源：wind，截至2024.01.22
社會(huì)消費(fèi)品零售總額
12月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比+7.4%（前值10.1%），兩年復(fù)合增速為2.7%（前值1.8%），社零增速有剛性。從兩年復(fù)合增速角度出發(fā)，2023年四季度消費(fèi)增長中樞有所回落，價(jià)格指數(shù)回落對(duì)增速有一定影響。2023年全年社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長+7.2%（兩年復(fù)合增速為3.4%），全年服務(wù)零售額同比增長+20.0%，接觸型、聚集型消費(fèi)為2023年消費(fèi)市場增長提供了增長動(dòng)力?？傮w看，雖然結(jié)構(gòu)有亮點(diǎn)，消費(fèi)需求釋放仍趨于平穩(wěn)。
社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比（名義%）
圖片來源：wind，截至2024.01.22
汽車銷量、商品房屋銷售面積同比（%），
圖片來源：wind，截至2024.01.22
規(guī)模以上工業(yè)增加值
12月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.8%，高于市場預(yù)期的6.6%，2023年全年規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.6%。從環(huán)比看，12月規(guī)上工業(yè)增加值比上月增長0.52%。
從結(jié)構(gòu)上來看，12月份，紡織業(yè)增長1.7%，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)增長11.0%，非金屬礦物制品業(yè)增長0.3%，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增長2.1%，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增長12.9%，通用設(shè)備制造業(yè)增長4.6%，專用設(shè)備制造業(yè)增長3.6%，汽車制造業(yè)增長20.0%，鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)增長5.6%，電氣機(jī)械和器材制造業(yè)增長10.1%，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)增長9.6%，增速均不錯(cuò)。
規(guī)模以上工業(yè)增加值增速同比（%）
圖片來源：wind，截至2024.01.22
12月份全國服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比為8.5%，較上月小幅回落。12月服務(wù)業(yè)景氣邊際有所回落，主要受近期寒潮等因素影響，部分與出行消費(fèi)相關(guān)的服務(wù)行業(yè)市場活躍度偏弱。結(jié)構(gòu)上看，住宿和餐飲業(yè)，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)分別增長34.8%、13.8%。全年服務(wù)業(yè)增加值比上年增長5.8%，接觸型聚集型服務(wù)業(yè)明顯改善。
從分項(xiàng)數(shù)據(jù)上看，12月份采礦業(yè)同比上升4.7%，制造業(yè)同比增長7.1%，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長7.3%，制造業(yè)增速保持積極態(tài)勢。我們主要關(guān)注的工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量中，12月份汽車（24.5%）、十種有色金屬（7.3%）、原煤（1.9%）、鋼材（1.5%）和發(fā)電量（8.0%）均實(shí)現(xiàn)正增長，水泥（-0.9%）小幅負(fù)增長。
新產(chǎn)業(yè)方面，太陽能電池、新能源汽車、發(fā)電機(jī)組（發(fā)電設(shè)備）產(chǎn)品產(chǎn)量全年分別增長54.0%、30.3%、28.5%。
工業(yè)產(chǎn)能利用率（%）
圖片來源：wind，截至2024.01.22
總體看，在工業(yè)穩(wěn)增長政策發(fā)力推動(dòng)及去年同期低基數(shù)作用下，工業(yè)增長增速態(tài)勢較好。當(dāng)前供給側(cè)工業(yè)穩(wěn)增長強(qiáng)于需求側(cè)，后續(xù)政策有望在需求側(cè)發(fā)力。
二、市場策略研究：
上周A股市場呈大幅下跌走勢，wind全A下跌2.65%，上證指數(shù)下跌1.72%，深成指下跌2.33%，滬深300下跌0.44%，創(chuàng)業(yè)板指下跌2.66%，中證500下跌3.61%，中證1000下跌4.80%，中證2000下跌5.39%。從風(fēng)格看，大盤股強(qiáng)于小盤股，績優(yōu)股好于績差股，低估值強(qiáng)于高估值。
2024年以來，市場一直交易高股息，確定性強(qiáng)的板塊，從行業(yè)表現(xiàn)看，銀行、煤炭錄得了正收益。
申萬一級(jí)行業(yè)股息率與漲跌幅（%，2024年以來至今）
圖片來源：wind，截至2024.01.22
上周A股總體PE（TTM）較前一周從15.97倍降至15.63倍，PB（LF）較前一周從1.40倍降至1.37倍。A股整體剔除金融服務(wù)業(yè)PE（TTM）較前一周從24.94倍降至24.26倍，PB（LF）較前一周從1.90倍降至1.85倍。
上周重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)披露，總理參加了達(dá)沃斯論壇，對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r總體表示滿意。從政策展望看，2024年一季度出臺(tái)較強(qiáng)穩(wěn)增長政策的概率較小，一季度不宜對(duì)政策有過高的預(yù)期。
從產(chǎn)業(yè)政策看，高質(zhì)量發(fā)展，科技創(chuàng)新仍是未來的主旋律。比如：云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈、機(jī)器人、生物醫(yī)藥。1月18日發(fā)改委新聞發(fā)言人袁達(dá)在記者會(huì)上表示，政府投資更多投向打基礎(chǔ)、利長遠(yuǎn)、固根本的能力建設(shè)項(xiàng)目，24年將加大對(duì)關(guān)鍵核心技術(shù)與攻關(guān)、新型基礎(chǔ)設(shè)施、節(jié)能減排降碳的支持力度，加快培育發(fā)展新動(dòng)能。
本周策略較上周變化不大，建議持續(xù)聚焦高股息和確定性的板塊。在穩(wěn)增長的長效政策出臺(tái)之前，高股息、確定性強(qiáng)（資源類、公用事業(yè)類）板塊仍具備較高的配置價(jià)值，具備估值抬升的動(dòng)力。另外，隨著人口進(jìn)一步老齡化，醫(yī)藥尤其是具備剛性消費(fèi)屬性的中成藥（冬季流感持續(xù)時(shí)間長，涉及范圍廣），值得重點(diǎn)配置。此外，具備出海能力的制造業(yè)以及符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢人工智能，具備中長線配置價(jià)值。
三、行業(yè)研究：
汽車市場概況：
1.上周行情概覽：滬深300指數(shù)下跌0.44%。汽車行業(yè)指數(shù)下跌3.96%，跌幅大于滬深300指數(shù)，在申萬31個(gè)一級(jí)行業(yè)中位列第21位。銀行行業(yè)指數(shù)上漲1.34%，漲幅最大，國防軍工行業(yè)指數(shù)下跌6.86%，跌幅最大。
圖片來源：wind，截至2024.01.22
2.汽車行業(yè)二級(jí)子板塊：乘用車板塊下跌2.92%，跌幅最?。黄嚪?wù)板塊下跌5.79%，跌幅最大。
圖片來源：wind，截至2024.01.22
3.個(gè)股漲跌：汽車板塊內(nèi)共有251只個(gè)股，上周個(gè)股漲少跌多，其中20只個(gè)股上漲，231只個(gè)股下跌。漲跌幅均值為-5.92%，中值為-6.31%。漲幅最大的個(gè)股是：金麒麟(10.58%)；跌幅最大的個(gè)股是：晉拓股份(-22.67%)。
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板塊個(gè)股概況 |
幅度 |
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總個(gè)股數(shù) |
251 |
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最大值 |
10.58% |
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最小值 |
-22.67% |
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平均值 |
-5.92% |
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中值 |
-6.31% |
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上漲個(gè)數(shù) |
20 |
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下跌個(gè)數(shù) |
231 |
表格 1 板塊個(gè)股概況
數(shù)據(jù)來源：wind，截至2024.01.22
個(gè)股漲跌幅排名(%)
圖片來源：wind，截至2024.01.22
4.估值：截止2024年1月19日，汽車行業(yè)PE-TTM為23.19倍，分位數(shù)（2019年至今）為26.98%；PB-TTM為1.94倍，分位數(shù)為35.29%；市銷率為0.91倍，分位數(shù)為30.1%。以上數(shù)據(jù)顯示，汽車行業(yè)整體估值位于2019年以來的中樞偏下的區(qū)間。
圖片來源：wind，截至2024.01.22
5.行業(yè)新聞：
1）嵐圖汽車或?qū)⒋钶d華為智能汽車解決方案
近日，華為和嵐圖汽車同時(shí)在社交媒體宣布將開展合作，未來嵐圖汽車或?qū)⒋钶d華為智能汽車解決方案，具體的合作信息將于下周一(1月22日)正式公布。據(jù)悉，合作的模式預(yù)計(jì)是HI(Huawei Inside)模式，華為將為嵐圖提供完整的自動(dòng)駕駛和智能座艙全棧解決方案。
2024年，嵐圖將挑戰(zhàn)年銷量10萬輛的目標(biāo)，2023年嵐圖年銷量目標(biāo)為50552輛，同比增長160%。
2）廣東老牌汽車經(jīng)銷商---永奧投資轟然倒下
隨著新能源時(shí)代到來，傳統(tǒng)汽車經(jīng)銷商的經(jīng)營模式步入深度調(diào)整期，打破原有經(jīng)銷商模式、選擇新品牌、結(jié)構(gòu)化降本增效成為新課題。永奧投資資金鏈斷鏈的背后，是汽車行業(yè)傳統(tǒng)經(jīng)銷商正共同面臨的一場大考。
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