一、 宏觀策略研究：
上周無(wú)重要宏觀數(shù)據(jù)發(fā)布（略）。
二、 市場(chǎng)策略研究：
從上周的總體市場(chǎng)表現(xiàn)看，滬深兩市呈現(xiàn)出小幅下跌的走勢(shì)，只有少數(shù)板塊錄得正收益。其中上證指數(shù)下跌1.54%，滬深300下跌2.97%，中小板指下跌4.68%，創(chuàng)業(yè)板指下跌6.12%。
從行業(yè)看，錄得正收益的板塊分別是煤炭（+5.59%）、公用事業(yè)（+1.95%）、石油石化（+1.22%）、鋼鐵（+0.82%）、銀行（+0.68%）、環(huán)保（+0.36%）、家電（0.13%）；跌幅靠前的板塊分別是電子（-6.42%）、計(jì)算機(jī)（-6.16%）、通訊（-5.72%）、電力設(shè)備（-4.95%）、食品飲料（-4.85%）、國(guó)防軍工（-4.78%）、美容護(hù)理（-4.02%）汽車（-3.78%）、機(jī)械設(shè)備（-3.57%）。
圖表：申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)漲跌幅VS股息率（20240102-20240105）%
數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，截至2024.1.5
從上圖可見，上周表現(xiàn)較好的行業(yè)仍然是高股息、確定性、估值低和行業(yè)大邏輯順暢的行業(yè)。煤炭、石油石化傳統(tǒng)能源行業(yè)以及公用事業(yè)，由于高股息和低資本開支，估值便宜得到市場(chǎng)認(rèn)可。
市場(chǎng)主要擔(dān)心調(diào)節(jié)政策和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程低于預(yù)期，如果說(shuō)23年是高預(yù)期，低現(xiàn)實(shí)，24年開年表現(xiàn)出的是低預(yù)期，低現(xiàn)實(shí)，情緒比較悲觀。那么，高確定性，類債資產(chǎn)比較受歡迎。
圖表：申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)漲跌幅VS股息率（20240102-20240105）%
數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，截至2024.1.5
圖表：申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)估值分位數(shù)（PB，2020年以來(lái)）
數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，截至2024.1.5
圖表：申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)估值分位數(shù)（PE，2020年以來(lái)）
數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，截至2024.1.5
總體策略與上周基本沒(méi)有太大變化。
從估值的角度看，預(yù)計(jì)2024年十年期國(guó)債收益率大概在2.67%，當(dāng)前wind全A市盈率16.3倍（上周16.6倍），上證指數(shù)12.4倍（上周12.5倍），長(zhǎng)期投資價(jià)值優(yōu)勢(shì)明顯。
從宏觀的角度，外部美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入降息周期，經(jīng)濟(jì)動(dòng)能邊際放緩，通脹存在二次抬升風(fēng)險(xiǎn)，歐洲經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，海外需求有望得到修復(fù)。國(guó)內(nèi)方面，內(nèi)需仍需進(jìn)一步提振，地產(chǎn)投資和銷售下行速度縮窄，對(duì)經(jīng)濟(jì)的拖累減弱，基建投資相對(duì)中性，全年大概8%左右，消費(fèi)缺乏亮點(diǎn)，社零增速大概率在4.5%-5%。全年A股盈利增速大概率在3%-3.5%，流動(dòng)性中性偏松，十年期國(guó)債收益率大概在2.5%-2.8%。
如果沒(méi)有超預(yù)期的逆周期調(diào)節(jié)政策，A股整體估值缺乏大幅擴(kuò)張的動(dòng)力。由于估值處于相對(duì)低位，錄得年度正收益是大概率事件。
從宏觀環(huán)境和產(chǎn)業(yè)政策的角度看，高質(zhì)量發(fā)展對(duì)應(yīng)的高端制造、科技創(chuàng)新以及醫(yī)藥生物等將更受益于政策資源和金融資源的支持。2024年建議重點(diǎn)關(guān)注TMT（人工智能能相關(guān)）、醫(yī)藥（創(chuàng)新藥、中藥和出海）、高端制造（人工智能、自動(dòng)化設(shè)備、汽車零部件及智能化），下半年重點(diǎn)關(guān)注：零售、食品飲料、電力設(shè)備新能源，全年看紅利低波（傳統(tǒng)能源、公用事業(yè)等）大概率可以繼續(xù)帶來(lái)絕對(duì)受益。
三、行業(yè)研究：
汽車市場(chǎng)概況：
1. 上周行情概覽：滬深300指數(shù)下跌2.97%。汽車行業(yè)指數(shù)下跌3.78%，跌幅大于滬深300指數(shù)，在申萬(wàn)31個(gè)一級(jí)行業(yè)中，位列第26位。煤炭行業(yè)指數(shù)上漲5.59%，漲幅最大，電子行業(yè)指數(shù)下跌6.42%，跌幅最大。
數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，截至2024.1.5
2. 汽車行業(yè)二級(jí)子板塊：摩托車及其他板塊下跌2.25%，跌幅最小；乘用車板塊下跌5.24%，跌幅最大。
數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，截至2024.1.5
3. 個(gè)股漲跌：汽車板塊內(nèi)共有251只個(gè)股，上周個(gè)股漲少跌多，其中35只個(gè)股上漲，216只個(gè)股下跌。漲跌幅均值為-3.22%，中值為-3.12%。漲幅最大的個(gè)股是：ST越博(19.86%)；跌幅最大的個(gè)股是：華陽(yáng)集團(tuán)(-16.14%)。
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板塊個(gè)股概況 |
幅度 |
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總個(gè)股數(shù) |
251 |
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最大值 |
19.86% |
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最小值 |
-16.14% |
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平均值 |
-3.22% |
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中值 |
-3.12% |
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上漲個(gè)數(shù) |
35 |
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下跌個(gè)數(shù) |
216 |
數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，截至2024.1.5
數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，截至2024.1.5
數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，截至2024.1.5
當(dāng)前，汽車行業(yè)PE-TTM為24.15倍，分位數(shù)（2019年至今）為29.17%；PB-TTM為2.02倍，分位數(shù)為38.33%；市銷率為0.94倍，分位數(shù)為33.36%。以上數(shù)據(jù)顯示，汽車行業(yè)整體估值位于2019年以來(lái)的中樞偏下的區(qū)間。
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