一、宏觀策略研究：
2024年5月制造業(yè)PMI49.5%（前值50.4%），預期50.1%；非制造業(yè)PMI51.1%（前值51.2%）；綜合PMI51.0%（前值51.7%）。
制造業(yè)超預期回落，低于季節(jié)性（2015-2019年5月PMI平均環(huán)比變動0個百分點），時隔2個月重回收縮區(qū)間。供需雙弱，制造業(yè)成本上升快于出廠價，盈利壓力凸顯。5月出廠價格持續(xù)增長，環(huán)比上升1.3個百分點。主要原材料購進價格回升幅度較大，上升2.9個百分點。庫存端，5月PMI原材料庫存、產成品庫存分別回落0.3、0.8個百分點，庫存維持低位，弱需求的背景下，企業(yè)補庫意愿較低。
圖表1：PMI結構分析
數(shù)據(jù)來源：wind，國家統(tǒng)計局，截至2024.06.03
內、外需求均走弱。出口端，5月新出口訂單回落2.3個百分點至48.3%，連續(xù)第2個月回落，重回收縮區(qū)間。進口端，5月進口訂單回落1.3個百分點至46.8%。新訂單指數(shù)方面，5月僅大型企業(yè)仍位于景氣區(qū)間，大型企業(yè)為51.6，較上月上升1.0個百分點；中型企業(yè)為49.6，較上月下降2.3個百分點；小型企業(yè)為44.8，較上月下降6.4個百分點。
5月非制造業(yè)PMI回落0.1個百分點至51.1%；服務業(yè)景氣微升、建筑業(yè)景氣回落。服務業(yè)方面，5月服務業(yè)PMI回升0.2個百分點至50.5%。建筑業(yè)方面，5月建筑業(yè)PMI回落1.9個百分點至54.4%，與地產下行、專項債發(fā)行和基建施工偏慢有關，地產放松政策效果收效甚微。
總體看，5月PMI低于預期，制造業(yè)PMI超預期、超季節(jié)性回落，重回收縮區(qū)間。二季度經濟可能弱于預期，上半年仍可能搶出口，會對經濟有一定拉動，但出口透支，不利于后續(xù)表現(xiàn)。消費、地產壓力仍大，整體內需可能仍弱，需求端政策有望繼續(xù)出臺。
- 二、市場策略研究：
上周市場，周一小幅上漲，接下來四個交易日呈下跌走低，總體小幅下跌。從行業(yè)表現(xiàn)看，電子（+2.84%）、國防軍工（+2.43%）、煤炭（+2.03%）、汽車（+1.71%）、公用事業(yè)（+0.46%）漲幅排名靠前，而房地產（-4.72%）、建筑材料(-4.62%)、農林牧漁（-3.10%）、輕工制造（-2.80%）、食品飲料（-2.26%）、建筑裝飾(-2.11%）跌幅靠前。
年初以來上漲幅度較大的板塊仍然是紅利低波，銀行（+19.41%）、煤炭（+18.52%）、家用電器（+14.85%）、公用事業(yè)（+10.95%）、石油石化（+10.12%）、交通運輸（+8.06%）。周期反轉方面，有色金屬（+10.84%）表現(xiàn)也很靠前。
對于房地產而言，板塊大起大落，適合低位埋伏，不適合追高，房地產的大周期已過，持續(xù)性不會太好，板塊內分化會很嚴重。后續(xù)降低按揭利率還會陸續(xù)出臺。
圖表2：區(qū)間漲跌幅（%）和股息率（%）（申萬一級行業(yè)指數(shù)）
數(shù)據(jù)來源：wind，截至2024.06.03
中期策略，保持不變，從景氣投資的角度看，在內、外需雙弱的情況下，繼續(xù)重視企業(yè)盈利的持續(xù)性和穩(wěn)健性。中期看，整個經濟環(huán)境仍然是低增長，低利率，那么紅利低波以及類公用事業(yè)穩(wěn)健增長的板塊，仍值得重視。我們之前一直看好的類公用事業(yè)（供水、電力、煤炭、家電、石油石化、交運以及電信等）等板塊，繼續(xù)建議配置。周期反轉方面，新增重視機械和化工。此外，高股息國企和央企值得重視，后續(xù)受考核方式影響，增速和分紅比率都會再上臺階。
圖表3：A股行業(yè)估值情況（申萬以及行業(yè)PE（TTM））
數(shù)據(jù)來源：wind，截至2024.06.03
圖表4：A股行業(yè)估值情況（申萬以及行業(yè)PB（LF））
數(shù)據(jù)來源：wind，截至2024.06.03
- 三、行業(yè)研究：
汽車市場概況：
- 上周行情概覽：滬深300指數(shù)下跌0.60%。汽車行業(yè)指數(shù)上漲1.71%，在申萬31個一級行業(yè)中位列第4位，電子行業(yè)指數(shù)上漲2.84%，漲幅最大，房地產行業(yè)指數(shù)下跌4.72%，跌幅最大。
圖表5：申萬一級行業(yè)周漲跌幅(%)
圖片來源：wind，截至2024.06.03
- 汽車行業(yè)二級子板塊：乘用車板塊上漲5.06%，漲幅最大；摩托車及其他板塊下跌2.43%，跌幅最大。
圖表6：申萬汽車二級行業(yè)周漲跌幅(%)
圖片來源：wind，截至2024.06.03
- 個股漲跌：汽車板塊個股上周漲多跌少，其中174只個股上漲，70只個股下跌。漲跌幅均值為1.72%，中值為1.40%。漲幅最大的個股是：欣銳科技(26.30%)；跌幅最大的個股是：威帝股份(-15.38%)。
表格 1 板塊個股概況
|
板塊個股概況 |
幅度 |
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總個股數(shù) |
251 |
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最大值 |
26.30% |
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最小值 |
-15.38% |
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平均值 |
1.72% |
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中值 |
1.40% |
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上漲個數(shù) |
174 |
|
下跌個數(shù) |
70 |
數(shù)據(jù)來源：wind，截至2024.06.03
圖表7：個股漲跌幅排名(%)
圖片來源：wind，截至2024.06.03
- 估值：截止2024年5月31日，汽車行業(yè)PE-TTM為23.05倍，分位數(shù)（2019年至今）為26.64%；PB-TTM為2.02倍，分位數(shù)為38.44%；市銷率為0.94倍，分位數(shù)為33.07%。以上數(shù)據(jù)顯示，汽車行業(yè)整體估值位于2019年以來的中樞偏下的區(qū)間。
圖表 8 申萬一級行業(yè)PE及5年分位數(shù)(%)
圖片來源：wind，截至2024.06.03
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